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  3月底上游石化厂家库存经历了一轮明显的仓库存储下降，中石油、中石化合计库存较春节高峰期下降近30%，个别品种降幅更大。当前上游厂家仓库存储上的压力偏中性。清明节后市场成交情况开始走弱。

  中游贸易商库存目前偏高，但并不是普遍情况，且应该做了相应的期货风险对冲。此前石化厂家库存一下子就下降，但是社会仓库库存非常高，大部份贸易商都认为3月底上游石化仓库存储下降主要是库存转移到中游贸易商手里，并不是需求明显变好。

  接受电话调研的贸易商普遍对后市偏悲观。主要是春节后的聚烯烃成交情况大部分时间偏弱。厂家库存加上社会仓库存储的总量持续处于较高位置。下游需求状况未见明显好转。现阶段聚乙烯进口窗口已经打开，PP进口窗口接近打开，更有潜在新增产能的压制，使得很多贸易商群体偏悲观。

  下游加工厂订单及开工状况仍然是过去2年的格局，大型加工厂订单情况更好，开工率比较高，中小型厂家无论订单和开工率都有下滑。加工厂PP、PE原材料库存普遍中性偏低，这也是行业惯例。环保因素今年仍然在继续冲击下游加工产业，环保检查时期要停工。

  对后市不太看好。操作上也偏低库存模式。目前社会仓库库存非常高，基本接近暴库。听闻其他一些大型贸易商库存较高。应该是多方面因素造成。2018年底期货大幅贴水现货，当时很多贸易商的操作模式是卖现货远期，买期货。听闻当时市场主流交货期就是在4月-5月。另外一方面，春节后市场成交一直不温不火，贸易商有固定的计划任务，导致被动累库。不过目前贸易商现货库存虽然高，但是期货加上现货后的净头寸规模应该不会太大。

  现阶段需求情况不是特别好，市场成交也就是3月底好了几天，随后又开始归于沉寂。进口套利窗口也基本打开，这对后市的聚烯烃上升空间都是巨大压力。至少可以说现在聚烯烃的价格已经处于估值的高位。

  今年春节后大部分时间市场成交都非常差，下游拿货的积极性都偏低。春节后我们的下游客户开工率一直没有起来。下游加工厂开工率高的也就是60%，有的可以低到50%。社会仓库库存暴库属实。所以3月底石化厂家库存一下子就下降更多是上游供给端库存向下游贸易商转移，并不是终端需求爆发带来的需求上升。

  现在上游厂家资源紧张，PP拉丝、PP注塑、线性、低压都说货源紧张。但是贸易商的货就是不好卖。在期货上套保，遇到基差持续收缩，一不小心就是期货亏，现货也亏。这就是今年贸易商的困境。

  如果单纯站在聚烯烃现货的角度，现阶段比较看空。只是如果跌的话跌到哪里？跌多久？跌完以后是否又要大幅反弹。这个可能会是后市争议比较大的地方。

  当前现货成交不好，社会库存高位，港口的库存也非常高。进口套利窗口打开。按照以前的经验现货价格涨到进口套利窗口打开就会有较大压力。所以现阶段的现货价格估值偏高应该没什么争议，加上现在社库库存高，港口库存高，下游需求一直较为疲软。这一些状况综合看来，后市下跌概率很大。

  如果说后市有争议的话，可能大多数来源于下跌空间和下跌时间。比如8000元/吨的PP和LLDPE很多下游还是愿意买的。2018年底，PP和PE期货价格双双跌至8000元/吨附近的时候，有不少下游点价买货。所以在8000元/吨这样的价格上可能会是未来多空争议的焦点。从现货市场来看，仓库存储下降情况可能是很重要的。如果后市库存一直高位，单纯靠原油强势可能难以支撑目前聚烯烃的横盘震荡格局。所谓久盘必跌，在8000-9000元/吨这样的价格区间横盘太久不是很好的信号。

  塑编厂家今年还是跟去年类似，大型厂家环保过关，手续齐全，开工率有保证，中小型厂家比较难受。好在塑编有很多原材料直接用粉料就可以了，只是加部分粒料，粉料价格今年比较弱，所以今年塑编厂家利润能够保持在10%左右。另外很多塑编订单都是短单，虽然需求不算特别好，但是开工率维持在60%左右还是能的，不过今年的订单情况比去年要差一些，2018年下半年以后塑编的情况一直就不太好。

  今年环保的影响仍然非常大，虽然塑编生产厂商并不是重化工行业，但是在整个环保趋严的背景下，塑编厂家也不会例外。通常环保检查期间是要停产的。不仅仅是塑编，其实我们周边的其他跟PP和PE相关的下业都会受一定的影响。比如包装印刷、无纺布、土工布、土工膜等等

  短期聚烯烃市场的反弹是不可持续的，我们更倾向于当前市场是高位震荡市。5-8月聚烯烃市场可能面临较大的压力。

  从估值的角度，目前聚烯烃价格大部分都到了春节后的高位，但是市场仓库存储上的压力并没有消化。从相关价差来看，基差在持续走弱、正套价差在持续缩窄，PP粉与PP粒的价差持续保持高位，线性进口窗口打开等等。这一些因素都能够准确的看出当前聚烯烃价格偏高，4月底-5月初以后将面临下跌压力。

  从中期来看，今年的聚烯烃面临的情况很尴尬，供给端持续扩张，需求端就没有增长空间，后市可能会在6月以后面临成本坍塌的压力。在这个格局下，5-8月的聚烯烃价格将会有非常大的压力。

  2019年聚烯烃至少有7%左右的产能增速，如果浙江石化也能在2019年投产，2019年聚烯烃产能增长接近10%。在成本端，当前原油价格已经处于估值的高位，只是还不到趋势下跌的时候。未来在伊朗原油出口是否豁免问题、OPEC+减产问题、中美贸易战问题尘埃落定后，原油或将再次面临较大的下跌压力。

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